中国能源、煤炭及环境行业调研日会议纪要
中国能源、煤炭及环境行业调研日
我们于7月16-17日两天在北京举办了中国能源、煤炭及环境行业调研日,并邀请了11位来自各公司和机构的行业专家作为我们的演讲嘉宾。共有约30位海内外投资者参加了本次调研日。我们维持对研究范围内股票的评级、12个月目标价格和预测不变。
当前煤炭市场:减产难度很大,下半年煤价可能低位徘徊
目前超过40%的煤炭企业已经亏损,但是由于煤炭企业的固定成本很高,国有煤炭企业不太可能停产/减产,目前减产的主要是陕西、内蒙古的民营煤炭企业。由于下半年有夏季和冬季用煤两个高峰期,而且可能会加强对煤炭的安全监管,因此煤价继续下滑的幅度可能有限。但供过于求的状态难以根本改变,我们预计未来两年将大致维持年新投产4亿吨的规模,明年还有新建的铁路线路投运。进口煤的价格大致决定了国内煤价的底部所在,而是否下调电价还有一定不确定性。
中煤能源(,中性,人民币4.92元):煤化工的投资比重加大。上半年商品煤产量增长4.8%,基本符合2013全年5%的目标。煤化工成为公司重点投资的业务之一。计划2013年的资本开支人民币330亿元,其中用于煤化工的超过50%。
中国神华(,买入,人民币16.28元):其他业务对冲煤价下跌,煤制烯烃运行理想。1)2012年公司的营业利润构成中,煤炭占64.5%,发电占18.7%,运输占16.8%。2)公司鄂尔多斯煤制烯烃项目的吨产品税前利润大约人民币2000元。煤制油项目的盈亏平衡线大约在65美元/桶。
煤化工业务的近期发展:国家态度更正面,煤制烯烃最受追捧。今年国家新批了10个煤化工项目。煤制烯烃的成本目前比石脑油裂解技术低大约每吨2000元,采用大连化物所改进后的二代烯烃技术,180万吨甲醇可以生产68万吨烯烃,比原有技术提高8~10万吨。
煤化工的水处理:排放标准将会进一步提高。煤化工废水属于高浓度难处理工业废水。目前环保的投资大致占到煤化工项目总投资的5%。煤化工对废水排放的标准已显著高于国家对工业废水的排放标准;废水处理后回用率甚至达到95%。
主要风险
上行风险:国家出台扶持煤炭行业的产业*策。下行风险:中国经济复苏力度显著低于预期,导致煤炭需求下滑。
